信达证券近日发布信达商社2025年度策略论述：景区板块有望迎来新一轮产能延长，政策利好+线下零卖调改带来行业性变革机遇。

以下为探商酌述摘录：

行业中枢旯旮变化：从上至下设立旅游强国，鼓舞行业高质地发展。2024年5月，习近平总文告在对旅游使命的伏击提醒中强调“服从完善当代旅游业体系，加速设立旅游强国”，“鼓舞旅游业高质地发展行稳致远”。跟着宏不雅层面国度将设立旅游强国、扶植文化旅游业为赞成产业进步到计谋高度，冰雪经济、低空经济、放宽优化过境免签等政策经常出台，文旅发展呈现新趋势。

24年消化高基数影响，25年行业看点在于资源整合，有望迎来新一轮产能延长、投放周期；中恒久看公休沐日抓续优化与带薪放假革新。咱们觉得24年成区板块受高基数影响，盈利增长相对有限；25年大齐头部景区有望参预新一轮产能延耐久；受从上至下的政策影响以及头部景区利润体量较大，行业的资源整合有望于25岁首始；此外咱们瞻望5年内公休沐日或将抓续优化，举座念念路是放大沐日杠杆效应、增多黄金周。

线下零卖政策利好频出、龙头积极调改。1）6月25日国务院建议标的新一轮财税体制革新，滥用税征收步调后移、从中央下划至场地有望带动场地政府对线下零卖场景扶抓预期强化、有税免税价差扩大，利好购百商超免税标的。2）12月16日商务部等7部门诱骗印发《零卖业创新进步工程实施决策》，条款通过每年详情一批零卖业创新进步试点城市，完成一批存量零卖生意步调立异，实行一批教育纯属的典型案例，到2029年，初步变成供给丰富、布局平衡、渠谈多元、事业优质、灵敏浮浅、绿色低碳的当代零卖体系。其中提到了场景化立异、品性化供给、数字化赋能、多元化创新、刊行REITs等支抓举措。3）滥用券政策预期详情味强，访佛家居以旧换新补贴政策，面前关于滥用券扩大披发鸿沟和延长补贴期限详情味强，抓续利好以餐饮和零卖为代表的线下业态。

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投资建议：景区为代表的文旅产业是工功课最具后劲板块之一，彩乐园行业增量逻辑在于钞票整合：西域旅游、祥源文旅；旅馆结束滥用升级，体现了较强的抗通缩属性，行业辘集度快速进步后，品牌杠杆有望开释逾额利润：锦江旅馆、君亭旅馆、金陵饭铺。母婴恒久受益于生养支抓政策预期（孩子王）；跨境电商行业起改造伏，举座还是保管两位数增长但无法逃避参预红海的试验，建议眷注本领驱动的跨境电商事业商（三态股份）。超市建议眷注调改干系标的：永辉超市、家家悦、重庆百货。新滥用场景（汇聚店、快闪店、谷子经济）：名创优品、百联股份、爱婴室。百货建议要点眷注基本面有支抓、同期有收并购&钞票注入&调改等事件催化的：杭州解百、武商集团、大商股份等。黄金珠宝板块推选老铺黄金。

风险成分：宏不雅经济增速不足预期风险；行业竞争加重风险；结尾需求疲软风险；原材料价钱飞腾风险。（信达证券 宿一赫,蔡昕妤,张洪滨 ）

川军本来是没有在泸定桥上派兵的，川军在发现红军的走向之后，临时指派李全山麾下的第38团前去驻守，加起来也不过几百人。他们匆匆赶到后，前一秒才完成拆桥板的工作，都还没有机会休息一下，红军已经出现在了对面，因此他们就没时间再去修筑其它的防御工事了，只好匆忙迎战。

在中国古代传统瑞兽当中，龙和凤可以称得上是非常有名的其中两个。有趣的是，龙和凤这两种生物最开始被古籍描述的时候，它们的外观还远没有现如今这么夸张，甚至还有过关于食用它们的记载。随着时代的不断推移，龙和凤的形象才变得越来越奇特，也变得越来越充满传奇色彩。

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发布于：北京市

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